1）美联储卡什卡利称后续利率调整方向取决于通胀及霍尔木兹海峡局势，其担心企业及家庭长期通胀预期失控，美联储或需采取多轮加息应对。

  2）美国对伊朗南部的目标实施了空袭，随后伊朗最高领袖穆杰塔巴发出了针对美国在中东军事基地的威胁。目前，铀矿处置及伊朗资产解冻相关议题，在和平谈判中仍未达成共识。

  在中东问题悬而未决的背景下，顽固的通胀数据与美联储政策预期压制上方空间，美联储卡什卡利表态称担忧企业及家庭的长期通胀预期持续上行，若后续霍尔木兹海峡仍未开放联储或将采取一系列加息，短期市场缺乏核心驱动，短期内市场大概率仍将维持震荡格局。后续需关注中东问题是不是出现实质性进展以及美国经济数据。当前策略上短期建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间980-1020元/克，沪银主力合约参考运行区间18200-21000元/千克。

  中东冲突消息相对反复，价冲高回落，昨日伦3M合约收盘跌0.18%至13610美元/吨，沪铜主力合约收至104760元/吨。昨日LME铜库存减少2375至389525吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单减少0.3至9.7万吨。华东地区现货贴水期货70元/吨，盘面回落下游买盘有所改善。广东地区铜现货升水120元/吨，下游采买情绪仍偏弱。国内铜现货进口亏损小幅扩大。精废铜价差报2590元/吨，环比缩窄。

  美伊谈判不确定性仍大，仍需关注谈判进展。产业上看铜矿供应维持紧张，铜精矿粗炼费持续下行加剧供应紧张格局，国内废铜原料供应同样偏紧，因此尽管铜价偏高，但国内累库压力不大。海外COMEX-LME铜价差偏强，精炼铜向美国转移预期加强。短期铜价预计震荡偏强。今日沪铜主力运行区间参考：10元/吨；伦铜3M运行区间参考：13400-13800美元/吨。

  5月26日，沪主力合约收报142120元/吨，较前日下跌1.31%。现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄现货均价对近月合约升贴水为-250元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1100元/吨，较前日下跌50元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报78.3美元/湿吨，价格较前日下跌1美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1141元/镍点，较前日下跌0.5元/镍点。

  短期镍价受宏观影响走势偏弱，但我们对价格依旧较为乐观。一方面，青山宣布部分镍铁产线停产以电解铝；另一方面，印尼能矿部冻结50份采矿许可证。两则消息均对镍价形成短期利多。此外，从基本面来看，硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库的预期未变。因此，我们依然推荐短期镍价的逢低做多机会。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。

  国内环保督查传闻造成供应预期收缩，价震荡回升，昨日伦铝3M合约收涨0.51%至3674美元/吨，沪铝主力合约收至24560元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少1.0至69.2万手，上期所日度仓单微降至48.1万吨。铝锭三地库存环比微增，铝棒两地库存环比持平，昨日铝棒加工费上调，成交一般。国内华东地区铝锭现货贴水缩窄至130元/吨，交投氛围尚可。昨日LME铝锭库存微降至39.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。

  美伊谈判仍有不确定性。产业端，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降；国内铝下游开工稳中有升，进口亏损持续扩大拉动出口需求，铝材和铝制品出口预期进一步增长，铝水比例预计维持偏高水平，铝锭有望延续去库，为铝价提供强支撑，短期铝价重心预计上移。今日沪铝主力合约运行区间参考：24400-24800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3600-3720美元/吨。

  昨日铸造铝合金价格震荡企稳，主力合约收盘微涨0.19%至23140元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至2.03万手，成交量1.74万手，量能明显放大，仓单增加0.07至4.01万吨。AL2606合约与AD2606合约价差1560元/吨，环比扩大。国内主流地区ADC12均价下调100元/吨，进口ADC12报价下滑，下游刚需采购，成交一般。库存方面，国内三地库存环比下滑0.01至3.12万吨。

  铸造铝合金成本端价格仍有支撑，下游处于相对旺季，叠加供应端扰动加大和原料供应偏紧，短期价格支撑较强。

  2026年05月26日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨3.9%至2853元/吨，单边交易总持仓52.62万手，较前一交易日减少8.51万手。基差方面，山东现货价格维持2665元/吨，贴水主力合约188元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持309美元/吨，进口盈亏报9元/吨。期货库存方面，周二期货仓单报46.08万吨，较前一交易日减少0.54万吨。矿端，几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨。

  矿端，市场传几内亚下个月公布铝土矿管控措施，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将持续关注政策进展，矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险。当前宜采取逢高布局反套的策略。AO2609合约参考运行区间：2750-2950元/吨，需着重关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。

  5月26日，沪锡主力合约收报425360元/吨，较前日上涨0.87%。SHFE库存报8145吨，较前日增加40吨。LME库存报8195吨，较前日增加15吨。供给方面，上周云南、江西两省的精炼锡冶炼企业平均开工率持稳运行。尽管当前开工水平仍较2025年同期有所提升，但今年以来整体呈现产量并未延续增长。需求方面，5月逐步进入常规消费淡季，部分下游接单水平并没有再度提升，基本维持在恢复阶段，主要由于部分终端高价或有观望态度，整体订单水平较疲软。库存方面，2026年5月22日全国主要市场锡锭社会库存9754吨，较上周五减少1059吨。

  短期刚果（金）埃博拉疫情存在潜在风险，或对戈马地区锡散矿运输产生一定的影响，Bisie锡矿生产运输虽暂未受到波及，但由于离疫情集中地偏近，不排除后续存在一定扰动。同时，缅甸复产仍低于市场预期，当地炸药和抽水等影响扰动依旧存在，预计缅甸5月进口矿环比继续下滑。预计市场短期或给予锡价一定风险溢价，支撑锡价偏强运行。国内主力合约参考运行区间：38-46万元/吨，海外伦锡参考运行区间：50000-58000美元/吨。

  周二沪铅指数收涨0.03%至16761元/吨，单边交易总持仓9.7万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨8至2019美元/吨，总持仓16.48万手。SMM1#铅锭均价16475元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9900元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.64万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得28.57万吨，LME铅锭注销仓单录得1万吨。外盘cash-3S合约基差13.17美元/吨，3-15价差-100.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.227，铅锭进口盈亏为-386.56元/吨。据钢联数据，5月25日全国主要市场铅锭社会库存为7.07万吨，较5月21日减少0.15万吨。

  铅精矿显性库存抬升，国产铅精矿加工费再度下行。原生铅冶炼厂开工率抬升。铅废料显性库存抬升，再生铅冶炼厂开工率下滑，原再冶炼厂成品库存均有下滑。铅锭工厂库存下滑，社会库存处于上行态势。伦铅注销仓单小幅抬升，推动伦铅近月结构显著走强，Cash-3S转为Back结构，后续沪伦比值或将下行。铅酸蓄价格中枢抬升，为铅价下方提供支撑。预计铅价短期止跌，维持低位震荡。

  周二沪锌指数收涨0.95%至25118元/吨，单边交易总持仓20.91万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨36.5至3592美元/吨，总持仓23.23万手。SMM0#锌锭均价24760元/吨，上海基差-5元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差45元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.96万吨，内盘上海地区基差-5元/吨，连续合约-连一合约价差-80元/吨。LME锌锭库存录得11万吨，LME锌锭注销仓单录得1.78万吨。外盘cash-3S合约基差-12.73美元/吨，3-15价差92.11美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.034，锌锭进口盈亏为-3830.26元/吨。据钢联数据，5月25日全国主要市场锌锭社会库存为22.99万吨，较5月21日增加0.30万吨。

  锌精矿显性库存再度下滑，锌精矿TC进一步下跌，锌冶炼企业利润进一步承压。初端下游企业开工率边际下滑。从库存角度来看，虽然锌锭社会库存小幅下滑，但上下游工厂库存、锌锭在途库存均有抬升，国内锌锭总库存维持累库。当前锌产业维持锌矿紧张，海外交割品不足的紧供应格局。近期锌产业供应端扰动频发，加剧市场对锌产业供应端收紧的预期，伦锌近月多头集中度抬升，沪锌投机席位净多持仓持续抬升。地缘扰动与紧缩预期仍在，及有色金属情绪承压。预计短期锌价偏强运行，后续仍需警惕LME市场潜在的结构性风险。

  五矿钢联碳酸现货指数（MMLC）晚盘报176873元/吨，较上一工作日-1.47%，其中MMLC级碳酸报价17元/吨，均价较上一工作日-2700元/吨（-1.50%），工业级碳酸锂报价17元/吨，均价较前日-1.27%。LC2609合约收盘价175960元/吨，较前日收盘价-2.89%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-3350元/吨。

  昨日碳酸锂价格维持弱势。从基本面来看，下半年锂矿增量有所释放，但仍难以匹配需求增速，中期仍对锂价持乐观态度。短期来看，6月碳酸锂紧缺确有缓解预期，但下游补库也提供一定支撑，价格预计呈现震荡走势而非下跌趋势。操作方面，关注17万元/吨附近的做多机会。今日广期所碳酸锂2609合约参考运行区间17元/吨。

  周二下午15：00不锈钢主力合约收14795元/吨，当日+0.03%(+5)，单边持仓20.79万手，较上一交易日-8923手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报15100元/吨，较前日持平；佛山基差-45(-5)，无锡基差105(-5)；佛山宏旺201报9750元/吨，较前日+50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1150元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报10100元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日持平。期货库存录得72385吨，较前日+1916。05月22日数据，社会仓库存储下降至107.27万吨，环比减少1.25%，其中300系库存68.70万吨，环比减少0.30%。

  上周，印度尼西亚正式出台自然资源出口管制有关政策，市场对镍原料供应趋紧的预期有所升温，进而推动看涨情绪边际走强。供应方面，华东某钢厂暂停发货，具体恢复时间尚未明确，供给端扰动因素对行情形成一定支撑。需求端整体运行平稳偏暖，现货报价表现相对坚挺。社会库存方面，不锈钢连续两周实现去库，根本原因在于主流钢厂的到货节奏放缓，贸易商多集中于消化自有库存资源。综合看来，当前市场受货源收缩、原料端政策预期升温以及库存持续去化等多重利好因素叠加，现货价格抗跌性增强，但宏观环境及地缘局势仍有较大不确定性，后续走势尚不明朗，建议观望为主。主力合约参考区间：14500-15000元/吨。