海外方面，美国经济数据延续走弱，美联储降息预期显著回升，关税政策反复压制美股风险偏好。美股受经济降温和关税扰动拖累，资金流出明显，美债短端受降息预期提振下行，长端则受制于通胀担忧高位震荡。美元指数承压下挫，金价因避险情绪和美元走弱支撑上涨，密码货币在特朗普言论扰动下大幅波动。

  国内方面，关税落地后市场风险偏好回暖，两会预期博弈有所升温，科技仍是权益市场核心主线。国内债市跨月后资金情绪有所转松，不过短期货币宽松预期降低，且关税落地后市场风险偏好回升，债市多头情绪减弱，延续区间震荡。

  （数据来源：wind，日期截至2025年3月7日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

  本周申万一级31个行业涨多跌少，有色金属、国防军工、计算机行业领涨，石油石化、综合、房地产行业大跌。

  本周有色金属行业表现突出。本周金价上涨，特朗普关税政策反复引发避险情绪，叠加美元指数连续下挫，金价获得支撑。此外，南美地区电铜供应商已经给国内企业通知未来几个月会停止对国内发货，叠加国内部分冶炼厂已经实质性出现减产的情况。国内供应可能会略紧，预计对铜价有支撑作用。

  本周计算机行业涨幅领先。3月5日全球首个通用Agent应用“Manus AI”发布，可全自动执行深度研究、数据分析、合同审查、简历筛选等多类型任务，Agent应用已进入工程化落地关键阶段，有望在25年进入放量元年。Manus AI在官网表示，后续将开源部分模型，有望加速Agent生态拓展。

  （数据来源：wind，日期截至2025年3月7日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

  美股、美元偏弱，美债走强。中国恒生科技再创新高，中国A股依然科技强势，中债震荡偏弱，人民币升值。原油价格下行，黄金重回2900。

  本周中国AH股回顾：港股一再超越市场预期。受政策和技术进展双提振，A股科技总体强势。

  政策利好和AI技术突破双重驱动，恒科强势，指数再创新高。周四Manus出世，技术突破引发市场对AI商业化加速的乐观预期，AI智能体再掀涨停潮。周五受获利盘回吐影响，市场有所回落。

  周内特朗普在国会联席会议上发表演讲时称对铜征收25%关税，关税担忧刺激了COMEX铜价大面积上涨，且COMEX-LME溢价在周内也突破1000美元。高频数据反映国内电解铝和铝棒今年去库存节奏略早于往年，市场预期当前铝需求较好。

  两会即将闭幕，短期情绪上或降温，大盘或以震荡为主。加拿大对华加关税后，我们提示未来警惕关税风险对市场风偏带来的阶段性扰动。

  两会政策布局有两个重点，构成直接支持中短期风险偏好的因素：1. 长期资金市场定位提升再次得到确认。2. 全面支持科学技术创新成为各部委共识，产业趋势和政策支持的共振已经形成。

  二、中国债券市场：资金面依旧紧平衡（同业存单发行利率居高不下），债市震荡中走弱。

  本周债市回顾：资金面紧平衡和股市风偏抬升，这依然是过去债市的核心定价矛盾。

  跨月后资金利率下行至1.8%中枢附近，然而同业存单发行利率依然居高不下，维持在2%之上震荡。整体资金面依旧维持紧平衡状态。

  周初市场担忧财政政策力度没有到达预期时，一度引发了一轮利率下行。此后政府工作报告符合预期，经济主题记者会没有带来增量货币宽松预期，市场情绪依旧偏谨慎。紧平衡资金面和股债跷跷板共振下，债市回调。

  虽然全年货币政策定调宽松，但央行基于谨防金融空转、债市定价过度拥挤考虑，近期流动性紧平衡，债市利率难下的格局或持续一段时间。短期内债市或仍维持震荡为主。

  未来可关注抢出口何时降温、一二线地产脉冲何时度过高峰，届时高频数据或将撬动资金面迎来宽松拐点。

  美国资产回顾：节后美国资产定价聚焦于三个方面，经济数据走弱、关税博弈、AI美国独好叙事松动。

  近期公布的PMI和就业等多个方面数据显示美国经济确实走弱，但是既有经济数据不足以明确给出美国经济向下拐点的信号。

  我们认为，科技为代表的投资浪潮推升，美国实际经济稳步的增长中枢仍然不低，当前经济边际走弱或为高利率的限制性作用。

  困扰美国风险资产的另一个主要的因素在于关税引发的贸易战。考虑到近期美国资产定价关税较充分，观察后续关税博弈对非美资产的影响进展。

  美债，美债收益率继续下行空间存在限制。美国经济尚未大幅走弱，市场对经济下行的担忧减小。美联储货币政策论调谨慎，下周CPI数据是美债收益率的重要影响因素。

  美股，震荡中转为上行的可能性提升。短期市场风偏仍是主导美股情绪波动的重要因素。

  美元，美国关税存在一定摇摆缓和的空间。特朗普本周表态可能暂缓对于加拿大部分商品加征一定的关税，关税冲击并未进一步恶化，市场风偏可能修复。

  近期商品市场定价围绕三条主线）贸易博弈衍生的不确定性；（2）德国财政改革方案；（3）美元指数持续走弱。

  其一，关税继续影响金属市场的现货流动性，加征一定的关税落地前，全球库存存在继续向美国转移的可能性，造成部分金属短期现货流动性偏紧的格局难以完全缓释。

  其三，美元指数的持续走弱，金融环境边际缓和，铜、黄金等利率敏感性资产相较原油、黑色等更为受益。

  黄金，长期看全球政经关系重塑背景下央行持续购金对金价中枢有支撑。上海黄金溢价关注国内有效需求不足问题解决路径。短期关注关税对黄金现货贸易扰动消退，以及美国后续减税政策落地后带来的货币政策预期收紧或带来市场阶段性调整压力。

  原油，关税加码以及地缘收敛的基本组合下，全年原油供应过剩的格局或难出现趋势性逆转，维持油价震荡偏弱对待。阶段性仍需关注俄乌、中东地缘变数带来短期的脉冲溢价。

  铜，美加征关税对铜价的短期贸易影响不可持续，未来铜价或有走弱可能。后续铜价的风险点，一是，抢出口效应逐步消退后，全球制造业景气度仍持续面临关税加码的下降带来的压力。二是，国内政策交易窗口结束后，库存高位的情况下，现实端去库数据面临较大不确定性。

  国内黑色，节后复工数据是短期行情交易的关键。长久来看，地产出现确定性拐点前，黑色系商品的价值反弹空间存在限制。中期来看，钢铁供给侧改革的推进或影响产业链上下游利润分配格局，对绝对价格影响或相对有限。

  五、政策和国内数据：3月之前经济不可证伪，两会展现政策重心偏向科技和人口。

  本周国内政策回顾：政府工作报告表达求稳、客观、务实的稳增长政策取向，突出消费、科技；分行业产能优化政策将出台。

  此次两会公布的增长、就业目标持平于去年，CPI目标增速调降，表达政策求稳、客观、务实的稳增长政策取向。2025年政策并不追求经济大开大合，而要求经济发展更加契合长期规律，行稳致远。

  这次两会吸引市场的关注的是消费和科技，前者亮点在提振消费的切入点不同以往（人口、收入），后者亮点在科技战略性定位偏高。

  发改委表示，改造提升传统产业方面，国务院常务会研究了化解重点产业结构性矛盾的政策措施，政策将分行业出台具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好地适应市场需求变化。

  两会展现出明显的政策主线倾斜，从传统大开大合的逆周期转向更重中长期发展的科技和人口。这也代表着逆周期相关的内需板块很难复刻过去经验，要关注的是结构性内需政策，例如以旧换新、生育补贴等。

  中国2021年地产迎来趋势供需大拐点，这也代表着金融属性驱动的“一二线涨价带动三四线跟进”的逻辑或不可持续。关注三四线地产走势，当前高频未给出明显转向信号，我们关注的是三四线地产何时迎来真正交易量拐点。我们大家都认为拐点取决于利率，当利率足以匹配居民收入，届时三四线地产消费属性足够明显，地产交易量才有企稳可能。

  加拿大政府宣布，自2024年10月1日起，对从中国进口的电动汽车加征100%关税；自2024年10月22日起，对从中国进口的钢铁和铝产品加征25%关税。加方措施严重违反世界贸易组织规则，是典型的保护主义做法，构成对中方的歧视性措施，严重损害中方的合法权益。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律和法规和国际法根本原则，经国务院批准，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的部分进口商品加征一定的关税。（财政部网站）

  ◆【商务部新闻发言人就中方公布对加拿大反歧视调查的最终结果并采取征税措施答记者问】

  问：我们注意到，3月8日中方公布对加拿大反歧视调查的最终结果并宣布将采取征税措施。请问商务部对此有何评论？答：加方不顾中方多次反对和劝阻，未经调查，对自华进口的相关电动车辆、钢铁和铝等产品采取单边限制措施，破坏中加经贸关系，中方对此强烈不满，坚决反对。依据《中华人民共和国对外贸易法》相关规定，商务部于2024年9月26日正式就加对华相关限制性措施发起反歧视调查。（商务部网站）

  政策组合拳蓄势待发。3月6日，十四届全国人大三次会议举行记者会，国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等有关问题回答中外记者提问。此次发布会上，2025年经济稳步的增长目标、财政政策、货币政策以及股市健康发展和稳外贸等非常关注的问题均有所回应。

  其中，潘功胜在记者会上圈定了今年人民银行工作的重点方向，今年人民银行将根据国内外经济金融形势和金融市场运作情况，择机降准降息。潘功胜透露，近期，为进一步加大对科学技术创新的金融支持力度，人民银行将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场的“科技板”。聚焦长期资金、科学技术创新及稳股市，吴清表示，下一步要逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，不断引入源头活水。在稳外贸方面，王文涛表示，商务部将从“政策加力、拓展增量、帮扶企业”三方面下功夫，全力以赴。（新京报）

  2025年2月份，全国居民消费价格同比下降0.7%。其中，城市下降0.7%，农村下降0.7%；食品价格下降3.3%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.9%，服务价格下降0.4%。1—2月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。（财联社）

  中国央行多个方面数据显示，中国2月末黄金储备报7361万盎司（约2289.53吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），连续第四个月增持黄金。截至2025年2月末，我国外汇存底规模为32272亿美元，较1月末上升182亿美元，升幅为0.57%。（财联社）

  2025年初春，全球资本配置版图正在经历结构性调整。多家国际金融机构和媒体发表报告和评论，“看多”“做多”中国资产成为主流。市场风潮的悄然转变，源于对中国经济转型深层逻辑的正确认知，折射出全球资本对增长确定性的战略选择。春江水暖鸭先知，中国经济“价值重估”已然启航。外资对中国经济的重估并非偶然，而是基于中国经济转型与科学技术创新的内在逻辑。近年来，中国步入高水平发展深度转型期，虽面临房地产市场调整、有效需求不足等挑战，但科学技术创新和产业升级正持续为经济稳步的增长注入新动能。深度求索（DeepSeek）的AI新突破引发全球关注，比亚迪、宁德时代等企业在新能源领域表现出色，宇树科技机器人崭露头角，创新生物医药研发进展显著……从“跟随”迈向“引领”，中国科学技术创新实现从“中国制造”到“中国创造”的跃迁，在全球科学技术版图中的地位愈发凸显。（新华社）

  分析人士认为，市场走势犹豫可能主要有两个原因：一是外围不确性依然较强，特朗普的政策摇摆不动，给全球市场带来不适；二是从结构上看，中午亦有一则突发消息传出：Manus官方X账号被冻结。这导致结构上，前期大涨的股票纷纷回落。从这一轮的市场上涨来看，是一轮典型的“波浪式上涨科技牛”，波动也比较大，但总能涨回来并创出新高。而且，指数是贴着重大的科技事件在涨。随着人工智能的快速发展和持续催化，市场可能还有机会。这种机会一方面来自新技术和新业态的不断涌现，另一方面也来自巨头们大额的资本支出。（财联社）

  近日，中央网信办、农业农村部、商务部、中国人民银行联合印发《关于开展数字乡村强农惠农富农专项行动的通知》，在浙江省、安徽省、福建省、山东省、河南省、重庆市、四川省、陕西省等8个重点省（市）部署开展数字乡村强农惠农富农专项行动。（财联社）

  中国驻乌克兰大使马升琨当天在基辅会见乌克兰农业政策与粮食部部长科瓦利。马升琨代表中国海关总署与乌食品安全与消费者保护署署长特卡丘克签署《乌克兰豌豆输华植物检疫要求议定书》和《乌克兰野生水产品输华检验检疫和卫生要求议定书》。（财联社）

  培育科创企业，深圳再出大招。3月7日，第一财经记者从深圳市国资委获悉，深圳将筹设规模不少于500亿元的国资基金，投向人工智能、机器人等尖端科技领域。记者查询发现，在上述投资领域，这是迄今公开披露的单支资金顶级规模地方国资基金。（财联社）

  ◆【存储行业启动新一轮涨价周期：海外龙头闪迪打前阵提价10% 国内模组厂商或将快速跟进】

  3月7日，全球知名的存储产品供应商闪迪（SanDisk）发予客户的涨价函披露。据称，闪迪将于今年4月1日开始实施涨价，涨幅将超10%，该举措适用于所有面向渠道和消费类产品。不仅如此，闪迪还预告将接着来进行频繁的定价审查，预计在接下来的季度还会有额外的涨幅。（财联社）

  ◆【“星际之门”首个数据中心重磅启航！料部署6.4万块英伟达GB200】

  据报道，OpenAI和甲骨文公司未来几个月内将在得克萨斯州着手建设一个大型新数据中心，该数据中心将作为“星际之门”（Stargate）基础设施项目启动和运行的一部分。值得一提的是，该数据中心中将安装数万块英伟达高性能GPU芯片GB200。（财联社）

  3月6日，中国有色金属工业协会锑业分会更新了最新锑价，其中99.65%纯度锑锭平均报价突破至17万元/吨，较上一个报价日上涨5000元/吨，较1月2日的14.3万元/吨累计上涨18.88%。有“工业味精”之称的锑，大范围的使用在光伏玻璃、阻燃剂、铅蓄电池及催化剂等工业和军事领域。（财联社）

  周五美股盘前，美国劳工统计局公布的就业形势报告数据显示，2月非农略微不及市场预期，失业率意外走高至4.1%。具体多个方面数据显示，美国2月份季调后非农就业人口增加15.1万人，低于市场预期的16万人，1月数据从14.3万人下修至12.5万人。（东方财富网）

  作为美国第二大交易所运营商，纳斯达克计划在获得监管批准和行业协调的情况下，每周五天提供延长交易，预计将在2026年下半年启动。Cboe全球市场公司上个月宣布将在其股票交易所延长交易时间至每周五天的24小时，待监管批准。纽约证券交易所则在10月份提交了自己的申请，计划在工作日提供22小时的交易。（东方财富网）

  美股三大指数集体收涨，截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨222.64点，收于42801.72点，涨幅为0.52%；标准普尔500种股票指数上涨31.68点，收于5770.20点，涨幅为0.55%；纳斯达克综合指数上涨126.96点，收于18196.22点，涨幅为0.7%。本周，道指累跌2.37%，纳指累跌3.45%，标普500指数累跌3.1%。（东方财富网）

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